女性内衣行业大PK：都市丽人 vs 汇洁股份对比分析

作者：安信国际 朱江团队 林子杰

在港股的都市丽人(2298.hk)和A股的汇洁股份(002763.sh) 都是国内为数不多优质的女性内衣品牌公司，以下为两家公司的简要对比，具体如下。

一、行业概述




行业小结：随着近年来中产阶级的崛起，国内内衣市场发展迅速，市场规模复合增长率近16%，内衣分为基础内衣、功能性内衣以及家居服三类，其中基础内衣（文胸和内裤）占到了内衣市场接近80%的份额基础。

内衣细分企业国内竞争激烈，市场份额分散，而功能内衣及家居服则分别处于长大期以及孕育期中大众消费女性内衣价格大多在100-300元之间。


维密点评：内衣巨头维密通过差异化的定位以及强劲的品牌营销造就当前全球最成功的的内衣品牌之一。维密的内衣以“性感”的特点精准定位于年轻追求时尚的女性，在美国获得接近30%的内衣市场份额。

二、财务状况



财务对比小结：2019都市营收近50亿人民币，相较汇洁的19亿收入多了163%，而净利润方面，都市丽人为21亿，汇洁仅有13亿，但毛利率汇洁高达68%，比都市丽人高了26%。

2019年都市丽人经营性现金流良好，达到4亿人民币，同时存货及应收账款也远高于汇洁，存货周转天数高达400天，而汇洁仅有98天。

三、业务模式


产品对比小结：国内女性内衣品牌市场份额较为分散，龙头企业都市丽人为4%，而汇洁不足2%。细分产品均以文胸为主，汇洁的文胸产品占总收入58%，而都市丽人则占接近46%。



品牌对比小结：两家公司均以多品牌运营，分别定位于“年轻女性”、“知性白领”及“成熟女性”。同时两家公司都注重线上营销，2019年汇洁线上收入接近3亿，而都市丽人为1.75亿。



渠道对比小结：都市丽人以大众化的价格占领市场份额，布局终端渠道，2019年终端有超过8000家，以加盟店模式为主，加盟商占总收入62%，而汇洁则聚焦品牌运营，以自营店为主，自营占总收入67%。

此外，汇洁专注于产品研发，在人体工程和3D新模杯产品上均有所突破，获得专利接近100项。内衣单价平均比都市丽人贵50%左右。